包装印刷行业前景长沙德昌印刷包装招聘合肥盒

作者: 新闻动态  发布:2020-01-20

  原标题:【国金研究】轻工2018年报总结:4Q18家用轻工出现亏损,包装印刷亮点多

  :2018年轻工制造行业收入与业绩增速较2017年将出现明显放缓。在三大子行业中,由于家用轻工板块商誉减值等集中爆发,导致板块4Q18单季亏损近90亿元,拖累行业整体业绩。而包装印刷尤其是纸包装板块则是增长最好的领域,主要系由于触发了与造纸行业的跷跷板效应。另一方面,目前FDA允许IQOS在美销售,新型烟草行业迎来“强心剂”,烟标领域个股将持续受益。家用轻工板块受地产后周期效应减弱,2018年和今年Q1收入和业绩端均有较大压力。未来,定制家居企业客单价的提升将源自单个订单出售柜体数量的增长,而订单量的增长则要从存量的零售端,转向增长的B端大宗业务。造纸板块由于行业景气度降低,导致相关企业在2018年内业绩增长波动较大,在今明两年新产能投放预期之下,纸价上涨存在难度。但生活用纸企业受益浆价下跌,能够实现盈利能力的快速修复。

  。合肥包装盒设计印刷2018年,行业收入增速同环比分别下降12.39pct.和5.03pct.。从单季度数据来看,轻工制造行业净利润增长不仅延续了Q3的同比下滑趋势,而且在四季度更是出现了2014年以来的首次亏损,行业整体净利润亏损额达63.19亿元。Q4单季净利润亏损的主要原因系应收账款资产减值、商誉减值、并购导致费用暴增等风险集中爆发所致

  2017年由于原材料大涨,使得很多小企业的制造成本激增,导致产品交货延期,中小包装厂被迫退出客户供应商名单。该情况在2018年内持续深化,包装上市公司年内收入增速呈现逐季提升的态势,全年收入增速达到41.59%,同比提升29.31pct.,且今年Q1收入端增速继续提升达到49.67%。叠加预期包装纸价格承压,看好今年纸包装企业盈利边际的持续改善。FDA允许IQOS在美销售,新型烟草行业发展方向坚定且明确,烟标上市企业有望持续受益。同时也看好主业稳健,多元化业务发展的相关标的。

  2018年,造纸及纸制品行业营收同比下滑9.7%,行业内企业亏损额增加95.37%,叠加成品纸价格在18年内的表现,行业景气度已处下行趋势。2018年Q4纸价基本都低于17年同期,导致2018年毛利率和净利率分别下降2.37pct.和1pct.。短期来看,受外废配额向大厂日趋集中,以及Q2密集涨价函的影响,预计二季度造纸企业盈利能力将略有修复,但中长期纸价承压较为确定。

  商誉减值将导致板块利润增长加速放缓。家居板块收入增速贡献由2017年的8.15pct.下降至2018年的4.8pct.,从这个角度看,家居板块收入增长大幅放缓成为家用轻工板块增长降速的主要原因。另一方面,由于2018年Q4期内,喜临门和永安林业等公司进行商誉减值,导致企业出现大幅亏损,对整体行业净利润增长造成较大拖累。

  人民币汇率剧烈波动的风险;房地产销售持续大幅下滑的风险;上市公司通过价格竞争后,市占率提升不及预期的风险;侵犯IQOS专利保护的风险;商誉减值的风险。

  2018年,轻工制造行业整体实现营收5,503.62亿元,同比增长10.47%,增速同环比分别下降12.39pct.和5.03pct.。地产下行对于家居板块上市公司收入增长的压制持续显现,成品纸价格上涨疲弱,以及下游消费品需求减弱等因素,造成了18年Q4和今年Q1行业收入端增长持续放缓。但我们预计今年Q2伴随下游消费旺季的到来,行业整体收入增长放缓趋势可能不会加剧。

  2018年和2019年Q1,轻工制造行业净利润总额分别为235.36亿元和58.92亿元,同比分别下滑38.30%和31.83%。从单季度数据来看,轻工制造行业净利润增长不仅延续了Q3的同比下滑趋势,而且在四季度更是出现了2014年以来的首次亏损,行业整体净利润亏损额达63.19亿元。Q4单季净利润亏损的主要原因系,应收账款资产减值、商誉减值、并购导致费用暴增等风险集中爆发所致。其中,ST秋林(应收账款计提资产减值22.91亿元),金洲慈航(商誉减值4.98亿元、坏账减值14亿元),东方金钰(存货减值1.23亿元、贷款简直2.17亿元、坏账减值7,334万元)为单季度净利润亏损额排名前三的企业。

  2018年和Q4单季,轻工制造行业综合毛利率分别为23.21%和23.17%,而与2017年同期相比分别下降1.09pct.和1.65pct.,行业整体盈利率略有下降。2019Q1行业整体毛利率水平进一步下滑,包装印刷行业前景降至21.54%,主要系造纸行业原纸涨价承压,以及定制家居行业价格战所致。各项费用率方面,由于研发费用从管理费用中的剥离,2018年行业管理费用率出现下降,同比降低1.47pct.。但销售费用率则是无论是18年还是今年Q1均呈现提升趋势。叠加行业毛利率水平同比降低,致使行业整体利润增长放缓。另一方面,我们认为,在地产行业景气度下降情况之下,定制家居企业今年内销售费用端投放将会进一步加大,极有可能带动行业整体销售费用率提升,因此今年行业整体的净利润增长压力相对较大。

  2017年由于原材料大涨,特别是纸包装行业,箱板瓦楞纸的大涨,使得很多小企业的制造成本激增。而此类企业由于缺乏议价能力,与下游采购商基本采取锁量定价的供货合同,在原材料涨价的情况下,企业的利润空间被大幅压缩,导致很多小企业选择停产甚至关厂。导致下游客户将订单转向大厂,中小企业被迫退出客户采购名单,且订单一旦转手大厂,小企业再想进入采购名单难度极高。而该种情况在2018年内持续深化,全年收入增速达到41.59%,同比提升29.31pct.,且今年Q1收入端增速继续提升达到49.67%。同时,受益于收入端的快速增长,包装板块净利润增速也出现较明显恢复,2018年实现净利润67.34亿元,同比增长19.44%,增速提升16.27pct.

  2018年内包装纸价格承压,纸包装板块盈利能力改善,今年内该趋势持续。

  包装纸和纸包装行业存在跷跷板效应,2018年内箱板瓦楞纸价格上涨承压。而在该背景之下,使得自2017开始的纸包装行业成本端高压状态得以缓解。2018年,纸包装包装板块平均毛利率31.16%,同环比分别提升-0.04pct.和1.3pct.,净利率为14.27%,同环比分别提升-0.26pct.和1.04pct.,长沙德昌印刷包装招聘纸价上涨承压之下,纸包装行业整体盈利能力正逐步加强。我们预期今明两年为包装纸行业产能投放大年,且在下游消费需求下降的情况下,尽管包装纸企业成本端压力仍在,合肥包装盒设计印刷但向下游传导的能力可能弱化,纸包装企业原材料采购成本存在进一步降低可能。而从今年Q1的情况来看,纸包装板块的毛利率达到31.42%,同环比仍保持提升趋势,净利率达到14.80%,环比提升0.52pct.。

  4月30日FDA允许通过上市前烟草产品申请(PMTA)途径销售IQOS烟草加热系统,其中允许销售的产品包括IQOS设备,万宝路加热棒,万宝路顺滑薄荷加热棒和万宝路新鲜薄荷加热棒。FDA认为,IQOS产品产生有害物质的水平相较于传统卷烟更低,IQOS烟草加热系统产生的气溶胶含有的毒性化学物质少于香烟烟雾,并且确定许多毒素目前的水平低于香烟烟雾。但FDA并未承认相关产品是安全的或“FDA批准的”。目前来看,FDA在某些方面对于IQOS产品的“低伤害”属性也有认知,但若要将“减伤减害”作为宣传口号,仍需通过MRTP(Modified risk tobacco product,改良型烟草制品)认证。菲莫国际也正在向FDA申请IQOS的MRTP认证,而就目前FDA的相关态度来看,通过MRTP认证也尤为值得期待。

  IQOS自2014年上市以来,日本和韩国一直作为核心销售区域,而后才逐步向欧洲和除中国外的亚洲国家渗透。但我们认为,美国和中国才是加热不燃烧(HNB)未来最重要的市场。目前来看美国烟民超过4,600万人,而中国更是达到3亿人以上,若两大市场HNB制品的渗透率均达到10%的水平,则将会有近4,000万人新增成为用户。FDA此次允许IQOS在美销售,无疑将加速更多HNB品牌进入美国市场。虽然目前我国对于HNB产品并未放开,但我们认为,美国此次的政策变化后续将会带动一大批国家放松HNB相关政策,并可能在一定程度上倒逼国内相关政策制定和松绑进度。另一方面,我们认为,HNB制品首先本身仍为烟草制品,不存在替烟效应,不影响烟草利税。其次,HBN烟弹产品烟草用量少,符合国家烟草行业供给侧改革,以及卷烟“降焦减害”的发展趋势。第三,近年细支烟、中支烟销量的爆发式增长背后,实际上是烟民“减伤减害”需求的崛起,而HNB产品能够满足消费者这一需求变化。综合来看,FDA此次允许IQOS在美销售,无论对于全球还是中国HNB行业都属于重大“催化剂”和“强心剂”事件,将更加坚定国内外烟草企业全面发力新型烟草领域的信心。

  目前中烟工业公司正在紧锣密鼓进行HNB相关产品研发,长沙德昌印刷包装招聘云南中烟、湖北中烟、四川中烟等相对领先的工业公司,已经有相关烟具和烟弹产品出口销售,其中云烟和川烟的烟具产品甚至已发布升级版本。就现阶段形式来看,国内HNB制品初期将以出口试水海外市场为主。特别是中烟国际赴港上市之后,将成为国内新型烟草制品出口的唯一合法平台,更加确定了将海外市场作为国产HNB制品“试验地”的策略。往后期来看,我们认为,待国内相关政策制定出台,且国产HNB制品品牌和产品矩阵日渐丰富,本土才是中烟工业公司在新型烟草领域发力的重点市场。

  我们认为,FDA此次允许IQOS在美销售,对于全球新型烟草行业来说无疑是一针“强心剂”。虽然现阶段我国没有制定和出台新型烟草相关政策,但中烟工业公司正在加快研发HNB相关烟具和烟弹产品。对于目前已布局进入新型烟草领域的上市烟标企业,我们认为,未来将形成三元驱动模式,即HNB烟弹烟标+HNB烟具设备制造+HNB烟具包装制造。

  2018年,造纸及纸制品行业整体营收1.37万亿,同比下滑9.7%,其中12月当月营收912.5亿元,同比下滑18.10%。实际上,造纸及纸制品行业累计营收于今年2月就已经开始出现下滑,且下滑趋势逐月扩大,而单月营收则是于去年11月开始一直保持下滑态势。

  2018年,造纸及纸制品行业销售利润率为5.58%,环比小幅提升0.04pct.,而同比却下降1.19pct.,与18年初相比行业利润率也下降了0.35pct.。伴随行业盈利能力的下降,亏损造纸企业明显增加,2018年全年累计亏损企业1045家,与2017同期相比增加368家,占整体造纸及纸制品企业的15.58%。亏损企业累计亏损额80.1亿元,同比95.37%。

  2016年底开始,国内成品纸价格开始出现稳步上涨,而到2017年Q3之后纸价更是迎来一轮暴涨,其中受环保高压、外废配额收紧等政策影响,全年三季度内箱板纸价格暴涨45.80%,瓦楞纸暴涨58.51%。而进入2018年之后,受国废价格高位震荡后调整,以及经济增长放缓导致下游需求减弱的影响,纸价上行承压。2018年内成品纸价格平均下跌6.66%,其中浆纸系品种铜版纸下跌18.59%,双胶纸下跌16.37%跌幅较大。我们认为,纸价上涨承压导致了行业整体景气度下行,同时18年Q4成品纸均价同环比的下跌造成上市造纸企业盈利收窄。

  。2018年与19Q1单季,造纸行业整体营收分别为1,714.97亿元和383.67亿元,同比变动8.30%和-5.13%。相比于收入端,造纸行业净利润端增速降幅更大,2018年和19Q1单季净利润增速分别下滑9.08%和56.85%。盈利方面,2018年毛利率和净利率分别为21.86%和7.9%,较2017年分别下降2.37pct.和1pct.。19Q1造纸企业盈利进一步放缓,毛利率仅17.48%,净利率降至4.77%。根据我们监测的纸价数据来看,无论是浆纸系还是废纸系,2018年纸价基本都低于2017年Q4,且在今年Q1也为迎来大幅反弹,因此纸价下跌为造纸企业收入和盈利下滑的主要原因。

  2017年12月底,环保部出台《进口废纸环境保护管理规定》,并于2018年内开始实施。2018年,环保部共批复26批次外废配额,累计批复总额1815.56万吨,较2017年11批次外废配总量减少35%左右。从获批企业上看,2017年约有139家企业获得外废配额,而2018年仅有65家,且获批配额向大厂集中趋势日趋明显。2017年配额或批量排名前五的企业,其配额占比为62.82%,而2018年前五名企业占比达到72.21%,其中玖龙、理文、山鹰的外废获批配额在总配额中占比,分别提升4.32pct.、0.69pct.和1.69pct.。进入2019年,该趋势仍未发生变化,虽然目前已批复的前六批配额总量多于2018年前六批,但配额或批量排名前五的企业,其配额占比超过75%。而正是在这种趋势之下,国废价格于去年Q4开始触底反弹,且在今年春节后出现一轮相对较大的涨幅。今年Q2国内成品纸在原材料涨价的驱动之下,也迎来一轮涨价潮,我们预计Q2造纸企业盈利较Q1将有环比改善可能。

  2018年,家用轻工板块整体营收2,827.3亿元,同比增长8.24%。相较于2017年同期板块收入增速呈放缓态势,且今年一季度板块营收下滑5.8%。从单季度数据来看,4Q18家用轻工板块收入644.78亿元,同比下滑5.36%,同环比增速下降28.78pct.和9.28pct.。2018年家用轻工板块整体仅实现净利润27.91亿元,同比大幅下滑82.70%,且今年Q1延续下滑趋势,实现净利润23.3亿元,同比下滑27.19%。204Q18,家用轻工板块整体净利润亏损88.55亿元。

  家居子行业作为家用轻工板块中重要领域,2018年其营收占板块整体营收的31.3%。而18年家居板块营收增速仅15.36%,较2017年同期下降12.51pct.,对板块营收增速贡献仅4.8pct.。2017年同期,家居板块收入增速27.76%,收入增速贡献高达8.15pct.。从这个角度看,家居板块收入增长大幅放缓成为家用轻工板块增长降速的主要原因。地产后周期效应的减弱,以及行业竞争加剧(尤其是定制家居领域)导致了家居子行业收入增速放缓,且在地产放开政策尚未明朗的趋势之下,Q4家居板块收入增长依旧承受较大压力。

  家居子行业利润增速放缓叠加商誉减值,导致家用轻工板块全年利润大幅下滑且Q4单季出现较大亏损。

  从利润角度考虑,伴随定制家居行业竞争加剧,相关上市公司开始通过价格手段进行竞争,价格战对盈利的影响在18年Q4期内开始逐步显现。同时,为规避中美贸易战风险,拥有外贸业务的家居企业,于Q4进行外贸抢单也牺牲了企业部分利润。因此,18年Q4单季度家居子行业的盈利能力出现下降,全年净利润增速较2017年大幅下降50.71pct.。另一方面,2018年Q4期内,喜临门、永安林业等公司进行商誉减值,导致18年全年和Q4单季相关企业出现大幅亏损。同时,叠加金洲慈航等非家居类家用轻工企业,同样进行了大幅度资产减值,最终导致4Q18单季家用轻工净利润亏损。

  2018年,定制家居板块整体销售费用率为15.07%,较2017年提升1.04pct.,19Q1销售费用率为19.67%,同比提升0.59pct.。包装印刷行业前景在行业价格战预期之下,除了降低产品出厂价,压制毛利率之外。我们认为,为维持终端经销商的稳定性,以及对于存量需求市场的持续引流,定制品牌企业将加大对经销商的补贴,以及终端促销力度,以谋求门店订单转化率的提升。因此,我们预期今年内各定制家居企业销售费用率还将保持提升趋势,叠加毛利率承压预计净利润端口的增长也有较大压力。

  我们认为,在市场需求逐步转向存量的趋势下,定制家居行业的整体增长逻辑也发生了改变,零售端量价齐升的预期,在地产未出现明显回暖情况之下已经受损,核心的驱动力落在了客单价层面。同时我们仍然认为,定制家居企业还有订单量增长的可能,但这一量的增长源自B端而非零售端。

  :该项因素的增长基于单个柜体价格提升,以及单个订单内所售柜体数量增加实现。而就目前的行业趋势来看,今年起定制家居行业已经迈入价格战阶段,单个柜体价格提升的可能已经偏弱。而在各家品牌推进全屋定制产品的趋势之下,单个订单内出售柜体数量仍具备增长预期;

  在定制家居需求转向存量市场预期之下,同时叠加今年2月住建部出台《住宅项目规范(征求意见稿)》,要求城镇新建住宅建筑应全装修交付。我们预期后续精装房对于定制家居零售端需求将持续分流,在流量端增长也将进一步放缓。而在这种趋势之下,我们认为,未来为定制家居企业收入贡献大部分增速的业务将转为大宗业务,零售端和工程端的业务收入未来也具备1:1的可能。综合来看,未来定制家居行业将全面进入“以量驱动”阶段,公司和板块的盈利也将随之遭受较大考验。

  总结: 2018年轻工制造行业整体收入与业绩增速,较2017年将出现明显放缓。

  而在三大子行业中,由于家用轻工板块商誉减值集中爆发,导致板块4Q18单季亏损近90亿元,拖累行业整体业绩。而包装印刷尤其是纸包装板块则是增长最好的领域,主要系由于触发了与造纸行业的跷跷板效应。目前FDA允许IQOS在美销售,新型烟草行业迎来“强心剂”,同时业务多元化的包装公司增长确定性更强,推荐

  。家用轻工板块受地产后周期效应减弱,2018年和今年Q1收入和业绩端均有较大压力。未来,我们认为,定制家居企业客单价的提升将源自单个订单出售柜体数量的增长,而订单量的增长则要从存量的零售端,转向增长的B端大宗业务。建议关注具备成本优势的个股

  。造纸板块由于行业景气度降低,导致相关企业在2018年内业绩增长波动较大,在今明两年新产能投放预期之下,纸价上涨存在难度。因此,推荐业绩增长相对稳定,且收益浆价下跌Q1盈利能力快速回升的

  轻工制造行业中,不少家具、玩具以及包装企业的产品出口收入占比较高。如果人民币汇率的剧烈波动,将对产品出口收入产生极大影响,也将导致企业汇兑损益。家用轻工方面,若人民币持续升值将导致家具、玩具和文具产品的出口收入大幅缩减。造纸方面,人民币若持续升值,将使得进口木浆和进口废纸的到港价降低,而在原材料价格下跌的情况下,成品纸将失去提价的理由。

  定制家居属于地产后周期行业,尽管当前存量房市场如二手房、旧房翻新的贡献占比逐渐提升,但是定制家居市场仍以新房为主导。今年前10月,住宅商品房销售面积增速仅2.8%,增速同环比分别下降2.8pct.和0.5pct.。我们认为,现阶段国家难有提振房地产行业的相关政策出台,后续地产周期还将持续向下,销售存在负增长可能,势必对定制家居行业增长形成极大压力。

  我们认为,价格战对于行业集中度的提升有积极作用。但若在行业价格战全面爆发后,上市公司虽然降低了产品出厂价,且毛利率也处下降,但市占率仍未得到良好提升。那么即便在产品降价以及销售费用投放的叠加作用之下,收入增速得以提高,但增长的可持续性仍将承压,且会对企业的盈利以及利润增速造成持续拖累。

  卷烟生产和销售受相关政策的直接影响。烟草税收制度变化、烟控力度强弱等因素,都可能造成国内卷烟产销的下滑;

  IQOS作为新型烟草领域的先行者和领跑者,在烟具和烟弹的诸多领域都已注册了全球专利。虽然国内相关公司在新型烟草研发过程中都采取了规避措施,但不排除有个别方面仍可能侵犯到IQOS的专利保护;

  新型烟草的推广依赖于国内相关政策的松绑甚至推进。虽然我们相信相关政策的取向是逐步放松,但是由于涉及诸多利益方和考虑因素,有关政策的推进有可能不达预期。

  对造纸和包装印刷行业来说,由于环保政策的持续高压,长沙德昌印刷包装招聘近两年有很多产能被关停和查封,在一定程度上加速了各自行业集中度的提升。尤其是对于造纸行业由于关停的影响,造成结构性供给缩减,使得成品纸价近两年大幅波动。如果未来环保政策有任何松动,导致目前被关停的产能获得复产。那么将直接导致造纸和包装印刷行业的整体产能供给急剧提升,致使成品纸价暴跌影响造纸企业利润,减弱现留存的包装印刷企业的订单量,拖累企业收入的增长。

  管理层的管理能力、决策能力和战略高度,对企业的长远发展有着极其重要的意义。而核心的技术人员和核心销售人员,则是贯彻落实管理层经营决策的主力军。我们推荐的标的中,有部分公司采用职业经理人模式,或者引进很多的优秀管理团队、合肥包装盒设计印刷销售团队等。若这类关键人员流失,将对企业的经营和发展造成不利影响。

  虽然轻工制造行业整体商誉并不高,但家用轻工为发生间并购的集中领域。喜临门、金洲慈航等公司计提商誉导致企业2018年业绩亏损,而目前来看家用轻工板块中仍有像顾家家居、曲美家居一类高商誉企业,包装印刷行业前景若发生减值将大幅影响企业业绩稳定性。

本文由本溪先锋清污机销售公司发布于新闻动态,转载请注明出处:包装印刷行业前景长沙德昌印刷包装招聘合肥盒

关键词: